一鼎盈银行或已填平负债缺口同业存单渡过到期高峰本周到期量环比减少近9000亿

　　财联社6月30日讯（编辑杨斌）同业存单终于渡过了有史以来规模最大的到期高峰。本周到期2457.90亿元，环比减少了近9000亿元，此前已连续三周超过万亿元。

　　由于央行对流动性的呵护，大行负债压力有限，以及“存款搬家”后理财等非银产品的配置需求旺盛，存单收益率在到期高峰中反而震荡下行。机构认为，到期高峰过后存单供需格局改善，收益率还有望季节性回落。

　　同业存单6月偿还规模曾达4.16万亿元，为历史最高。此外，在国有大行5月20日开启新一轮存款降息后，“存款搬家”现象再次出现。居民存款部分转向非银，银行负债端面临压力，发行存单补充负债的预期进一步增强。

　　受供给预期的多重扰动影响，6月初同业存单收益率一度飙升，各期限AAA同业存单二级市场收益率都曾突破1.70%，达到阶段高点。

　　图：不同期限AAA同业存单到期收益率走势

（资料来源：Wind数据，财联社整理）

　　不过，在真正进入周度到期规模超过万亿元的时段后，同业存单的收益率未再继续上行，反而震荡回落。截至6月27日，1年期AAA同业存单收益率收于1.65%，较月初高点下降了约6BP。

　　市场人士指出，国有大行的负债压力在存款降息过后并未进一步加大，大行的资金融出水平在6月反而有所提升。

　　数据显示，国有大行的日度融出规模在5月中旬从4万亿下降到3万亿附近，在6月中旬回到4万亿上方。上周，大行的日度融出规模一度突破5万亿。

　　从净融资的情况来看，在到期规模最大的几周，同业存单净融资规模多为负，显示存单的续发需求并不大。上周，同业存单到期11378.10亿元，实现净融资-4113.50亿元，其中国有行-1800多亿。

　　图：同业存单周度偿还与净融资规模

（资料来源：Choice数据，财联社整理）

　　央行也在6月极力维护银行间资金面平稳。6月央行两次续作买断式逆回购释放中长期资金2000亿元，并在上周超额续作MLF净投放1180亿元，并加码每日净投放力度。

　　华西证券宏观固收团队指出，6月存单发行与计划发行规模为3.47万亿元，占全月到期量的83%，叠加央行大额投放，银行或基本填平负债缺口。

　　另一方面，在存款流入非银产品后，机构对同业存单的配置需求旺盛。

　　中信证券FICC首席明明复盘2024年存款手工补息被叫停后的存单利率变化，发现市场经历了从“供给主导”向“需求主导”的转变过程。“存款搬家”的初期阶段，银行负债流失严重，被迫加大存单发行，供给压力推高存单利率。随着手工补息整改事件对银行产生的流动性压力逐步消退，非银资管产品规模提升推动了存单配置需求，存单利率转而下行。

　　根据华创证券固收首席周冠南的统计，理财、货基等成为存单二级市场配置主力。近三周，理财买入同业存单2023亿元，其他产品类也买入存单1951亿元。同业存单的发行募集率攀升至94%左右。

　　往后看，存单到期规模明显下降， 7月全月到期规模为2.8万亿元（6月为4.2万亿元），到期压力明显缓释。

　　市场人士指出，跨季后流动性缺口不大，同业存单续发压力明显缓解，资金和同业存单利率或季节性回落。

　　周冠南认为，到期规模下降叠加理财等资金的季初配置支持，存单供需结构边际改善。若按照DR007在1.5%附近，存单定价或继续向1.6%以下修复，有望下行至 1.55%水平，1.6%之下的赔率空间主要取决于理财资金的增量情况。